大概率是本轮最后一次加息｜写在5月FOMC会议后
1/n FOMC会议
今天凌晨，Fed召开了FOMC会议，宣布继续加息25bp至5-5.25，最值得注意的是删除了“some additional policy firming may be appropriate”，修改为“In determining the extent to which additional policy firming may be appropriate”。以下为原文：
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在稍后的答记者问中，powell认为避免经济衰退的理由：unemployment rate为3.5，职位空缺仍然较高，薪资增速在回落，也许是一个mild recession，认为这一次不一样，有可能避免衰退。
powell对于货币政策（何时降息的看法）：基准假设不会马上降息，因为通胀目标无法达成，市场有自己的定价很正常，Fed依赖于数据做决策（通胀与劳动力数据），接下来会meeting by meeting。在联储货币政策中，最近重点关注信贷紧缩&金融风险。（笔者认为，市场交易年底降息3次确实过于抢跑了，有可能年底预防性降息1次）。
image source: cme fedwatch
powell对于当前利率位置的看法：当前的利率足够sufficiently restrictive，我们已经接近甚至已经达成足够限制性的立场。（We may not be far off, possibly even at that level. We feel like we're getting closer or maybe even there.）
powell对于银行事件导致融资环境收紧替代加息的看法：程度不确定，发挥的作用是类似的。
2/n 美国经济速览
此次FOMC会议基本明确利率Not higher（5.25高度基本没分歧），but longer（高点维持时间有分歧，市场认为危机即将来临，通胀快速下行，Fed会快速降息，而fed当前较为乐观的认为软着陆，哪怕是衰退也是mild recession）。
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通胀：
1）商品通胀，由于基数效应、以及国际能源价格(WTI)，所以毋需担心
2）服务性通胀，最值得关注的，service ex-housing，也在震荡，有粘性，但是随着最新的职位空缺数据，可能会让这个最粘性的也下跌。现在看，这个高点已经出现且经过了，但是下降的速率不一定。
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就业：
1）本周五，也就是明天公布NFP，到时候持续跟踪
2）职位空缺数据继续下降，说明了美国劳动力市场有所改善，没有之前那么紧缺，但这也仅仅是一份数据，之后会不会持续也要持续跟踪
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金融风险：
1）之前的svb，最近的frc，还有pacw，尽管有一定的金融风险，但是市场的主流共识还是，不会在金融体系传染
2）债务上限，大概率有惊无险，从美国政治角度出发就可以理解。
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经济增长：
pmi动能持续向下，nmi服务业仍有粘性；信贷缓慢向下；仍然在去库的阶段，所以美股大概率进入杀盈利的阶段。
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3/n 大类资产定价
美股：通胀虽然仍有韧性但不再成为主流，重点关注信贷/就业/经济等衰退的风险，美股spx当前4200的定价，几乎完美的计价了到今年年底的软着陆情景，主观来说这个位置后续调整概率不小；而如果发生风险，fed就算降息，那市场也是先跌后涨；如果没有发生大的风险，通胀也很难下降到平均通胀目标2%附近，且绝大多数美元周期的结束都是以风险事件的发生作为收尾。而如果要做空，据cftc数据显示，对冲基金已经有巨量的空单，尽管最后可能盈利，但很容易被轧空，且波动较大，作为投机交易者觉得需要更好的开空的timing。所以笔者推荐定投（盈利或需等待更长的时间），或者等待更好的时间节点去操作（比方说经典的sell in Sep），若大幅调整后可大胆做多。此外从流动性出发，等待税期过去，且债务上限这个事件通过，tga也许会重新下行，但会与onrrp抵消一部分，所以会给spx一些上行的动力，但也不会很大。
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美债：短端在不断摇摆，因为经济数据的反复；长端已经较为充分的定价衰退和部份降息，存在一部分上行回调风险，当然有可能因为突发事件继续走低，但是节奏难以把握也难以预测，或者更适合考虑做牛陡或者持有短期美债到期。
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美元：需要考虑其权重成分（EUR、JPY），对于JPY暂时不用太担心，植田和男明确表达了暂时不修改货币政策，那么接下来就是EUR。这里面需要考虑的是EU与US各个期限的利差，以及他们自身的利差，目前来看，fed已经在longer且自身的利差在不断扩大；而ecb也快到了加息的终点，利差还没有扩开；所以从欧美利差的角度看，USD index会在短期偏弱，但也不会那么弱：短期弱是因为ecb还没加息完成，但不会那么弱是因为欧洲距离加息结束也不远了，而且欧洲比美国的韧性更差，接下来很有可能出现类滞涨的风险，而如果出现一定的避险情绪，可能会打出usd index第二个尖尖的顶，当然这也是历史归纳而来的假设。
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中国资产：hsi与美元指数有较强的关联性，所以如果美元指数能打出第二个顶，那么届时恒生指数或者em-market是一个很好的抄底的机会。一来是情绪底，二来是接下来受益于新一轮全球美元周期，又会有新的资金重回hk，第三是最好与国内经济周期形成一个共振。
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对于a50之类的资产，目前来看，也是一个宽幅震荡的区间，对于国内来说居民端需要休养生息，通过高频的房地产数据或者看黑色系的价格就能看出；而通过公布的中国pmi来看，前期制造业的“恢复性”动能基本释放完成，而内生动能仍然偏弱，所以还是一个偏弱的复苏。
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总的来说，我觉得这一次fomc偏netural，既是本轮最后一次加息，又同时声称年底不降息是基准预期。那么在这个环境下去配置资产，要么做多高股息同时对冲尾部风险，要么持有现金等待更好的入场时机。